Options e insider handel

SEC Law: Insiderhandel Det är alltför lätt att glömma reglerna för insiderhandeln om du plötsligt ser en chans att tjäna eller undvika förlust genom en enkel aktiehandel. Det välkända fallet mot TV-kändis Martha Stewart presenterar värdefulla lektioner som är viktigare än någonsin i vår ålder av volatiliteten på börsen och Wall Street-granskning. Merrill Freed och Steven Schraibman Dina rådgivare säger nu är det dags att köpa eller sälja ditt företagslager eller att utöva alternativ. Men innan du går vidare förstår du bättre de värdepapperslagar som gäller. Annars riskerar du att förlora vinsten, betala stora böter, locka oönskad medieuppmärksamhet och kanske till och med gå i fängelse. Stormen av kontrovers över backdating av optionsoptioner visar hur nära verkställande aktieförsäljning granskas. Bruce Brumberg myStockOptions Bruce Brumberg, chefredaktör, utvecklade denna PowerPoint-presentation för samtal och möten om förebyggande av insiderhandel. (Premiummedlemmar kan se presentationen i PDF och begära tillåtelse att använda den hos sina företag.) Insiderhandel är olaglig. Det förekommer när någon. SEC Lag: Insiderhandel Det är alltför lätt att glömma reglerna för insiderhandeln om du plötsligt ser chansen att tjäna eller undvika förlust genom en enkel aktiehandel. Det välkända fallet mot TV-kändis Martha Stewart presenterar värdefulla lektioner som är viktigare än någonsin i vår ålder av volatiliteten på börsen och Wall Street-granskning. Merrill Freed och Steven Schraibman Dina rådgivare säger nu är det dags att köpa eller sälja ditt företagslager eller att utöva alternativ. Men innan du går vidare förstår du bättre de värdepapperslagar som gäller. Annars riskerar du att förlora vinsten, betala stora böter, locka oönskad medieuppmärksamhet och kanske till och med gå i fängelse. Stormen av kontrovers över backdating av optionsoptioner visar hur nära verkställande aktieförsäljning granskas. Bruce Brumberg myStockOptions Bruce Brumberg, chefredaktör, utvecklade denna PowerPoint-presentation för samtal och möten om förebyggande av insiderhandel. (Premiummedlemmar kan se presentationen i PDF och begära tillåtelse att använda den hos sina företag.) Insiderhandel är olaglig. Det förekommer när någon. Snabba svar Insiderhandel quotInsider tradingquot är en term som de flesta investerare har hört och brukar associera med olagligt beteende. Men begreppet innehåller faktiskt både rättsligt och olagligt beteende. Den rättsliga versionen är när företagets insidersmdashofficers, directors och employeesmdashbuy säljer aktier i sina egna företag. När företagets insiders handlar med sina egna värdepapper måste de rapportera sina affärer till SEC. För mer information om denna typ av insiderhandel och rapporterna insiders måste filen, läs quForms 3, 4, 5 citationstecken i vår Fast Answers databank. Olaglig insiderhandel handlar i allmänhet om att köpa eller sälja en säkerhet, i strid med en förpliktelse eller ett annat förtroendeförhållande, samtidigt som det finns materiell, icke-offentlig information om säkerheten. Insiderhandelskränkningar kan också innehålla information om sådan handel, värdepappershandel av den person som är quottipped, quot och värdepappershandel av dem som missuppfattar sådan information. Exempel på insiderhandel fall som har införts av SEC är fall mot: Företagsledare, styrelseledamöter och anställda som handlade bolagets värdepapper efter att ha läst av betydande och konfidentiella företagsutvecklingar Vänner, affärsföreningar, familjemedlemmar och andra quottippeesquot av sådana tjänstemän , styrelseledamöter och anställda som handlade värdepapperen efter att ha mottagit sådan information. Medarbetare av lag, bank, mäklar och tryckerier som fick sådan information att tillhandahålla tjänster till det företag vars värdepapper de handlade med Regeringsmedarbetare som lärt sig av sådan information på grund av deras anställning av regeringen och andra personer som misshandlade och utnyttjade konfidentiell information från sina arbetsgivare. Eftersom insiderhandel undergräver investerarnas förtroende för värdepappersmarknadernas rättvisa och integritet har SEC behandlat upptäckten och åtalet om överträdelser av insiderhandeln som en av dess genomförandeprioriteter. SEC antog nya reglerna 10b5-1 och 10b5-2 för att lösa två insiderhandelfrågor där domstolen har inte hållit någon motsats. Regel 10b5-1 föreskriver att en person handlar på grundval av väsentlig icke-offentlig information om en näringsidkare är kvotvaror av den materiella icke-offentliga informationen vid köp eller försäljning. Regeln anger också flera bekräftande försvar eller undantag från ansvar. Regeln tillåter att personer handlar under vissa specifika omständigheter, när det är uppenbart att den information de är medveten om är inte en faktor i beslutet att handla, såsom enligt en befintlig plan, ett kontrakt eller en instruktion som gjordes i godo tro. Regel 10b5-2 förtydligar hur misappropriationsteori gäller vissa icke-affärsrelationer. Denna regel föreskriver att en person som får konfidentiell information under de omständigheter som anges i regeln skulle ha skyldighet att vara betrodda eller förtroende och därmed skulle kunna vara ansvarig enligt misappropriationsteorin. För mer information om insiderhandel, läs Insider TradingmdashA U. S. Perspective. ett tal av personal från SEC. Det kan vara mycket insiderhandel. Som jag kanske har nämnt om och om igen och om och om och om igen, är den första regeln med insiderhandel bara den främsta insiderhandeln, men den andra regeln är: Om du har insiderinformation om en kommande sammanslagning, köper du korta, daterade köpoptioner utan kostnad på målet. SEC kommer att få dig Det som jag har framhållit är emellertid att derivat kan replikeras på olika sätt, så du kan använda andra alternativ för att få liknande resultat utan att handla i det förbjudna alternativet. Detta skulle inte bryta mot den andra regeln om insiderhandel, men jag kan inte helhjärtat rekommendera det eftersom det skulle bryta mot den första. Andrew Ross Sorkin har idag en kolumn om en ny studie av optionshandel före fusionsmeddelanden, av Patrick Augustin, Menachem Brenner och Marti Subrahmanyam. Och. Jag menar, itaposs är nästan för perfekt. Allt duaposd förutsäger, om du var maximalt kynisk, hittade forskarna. Här är de häpnadsväckande höjdpunkterna: Det finns onormala alternativvolymer de 30 dagarna före en betydande minoritet av fusionsmeddelanden. kvot Andelen fall med onormala volymer är relativt högre för köpoptioner (26) än för köpoptioner (15).quot Thereaposs mer onormal handel före kontant förvärv än aktier, eftersom kontantaffärer vanligtvis resulterar i större prisspring för målet . Det finns signixFB01cant högre onormal handelsvolym (både i genomsnittliga nivåer och frekvenser) i OTM-alternativ för samtal jämfört med samtal (ATM) och in-the-money (ITM) - samtal. quot Det är: Användning av out-of - köpoptionerna, det mest uppenbara sättet att insidera handel, det förbjudna alternativet, ökar inte bara absolut men också jämfört med andra köpoptioner före en sammanslagning. Det finns starka bevis på att informerade näringsidkare inte bara kan delta i OTM-samtalstransaktioner, men möjligen också ITM sätta transaktioner. Det är: Vissa har funderat på sätt att handla i alternativ som inte är det förbjudna alternativet. citationsteckenTermostrukturen för underförstådd volatilitet minskar alternativen på målet xFB01rms före överköpsmeddelanden, eftersom allt du verkligen vill ha är ett månadsalternativ så att du borde vara villig att betala mer för dem som hänför sig till längre daterade alternativ. De hittar till och med bevis på fiskshandel i förvärvarens lager. Den här är lite konstig. En förvärvsmeddelande, speciellt en all-cash, kommer nästan alltid att öka priset på målapossaktien, men itaposs är mindre uppenbart vad som kommer att hända med förvärvspapiret. Men något kommer att hända: Med tanke på osäkerheten om förvärvarens aktiekursutveckling kring meddelandedatumet skulle insiderhandel i förvärvsmöjligheter benexFB01 mest genom att engagera sig i strategier som skulle benexFB01t från högre volatilitet (dvs. ett hopp i aktiekurserna, i antingen riktning). Mer specixFB01cally skulle den optimala strategin vara en noll-delta-, lång-gammahandel, som anges i hypotesen H7. Som tidigare sagt bör detta vara särskilt sant för kontantaffärer, och i vissa fall också sant för börser och hybridavtal. I vårt urval kommer det att innebära att det i en majoritet av avtalen kommer att finnas osäkerhet om förvärvspriset. Vi koncentrerar oss därför på sådana x201Cvolatilityx201D-strategier. Och gissa vad de finner en ökning av icke-riktad volatilitetshandel i förvärvslager: Informerade näringsidkare verkar satsa, i dagarna fram till ett förvärvsmeddelande, att förvärvspriset kommer att flytta mycket utan att satsa på riktning. Kom igen, det är allt lite för mycket. Vad betyder det Tja, en möjlighet är den dåliga: Vi har insynsinformation om sammanslagningar läckor och det går inte att doofus doktorer i Syosset akutmottagning rum, men till sofistikerade handlare som vet hur man använder volatilitetsstrategier för att utnyttja den informationen för maximal vinst och minsta risk för upptäckt av SEC. Det här är både den naturliga slutsatsen och den sexiga, och Sorkin omfamnar den. Ett problem med den möjligheten är att vi faktiskt har några fallstudier om hur sofistikerade hedgefonder handlar med insiderinformation. SAC Capital gjorde det rättvist att säga, ganska mycket insiderhandel. Det var också en jätte sofistikerad hedgefond som, som, visste om call-parity. Verktyg var tillgängliga för det. Det kunde ha gjort sin insiderhandel genom konstiga snygga köpoptioner. Men nej. Det köpte och sålde lager, oftast, kanske några köpoptioner. Samma med Galleon Group. Detta kan vara ett problem med bara ineffektiv verkställighet, kanske SEC-snabbt fånga de riktigt sofistikerade insiderhandlarna. Men det är lite konstigt att tro att det finns en insiderhandelstrategi i stor utsträckning, vissa akademiker tänkte ut det och SAC Capital gjorde det. Den andra möjligheten är en slags diffusionsmodell. Det finns information som du kan använda för att förutse fusioner, och folk letar efter den informationen. Företagen har på och av samtal, som delvis avslöjas innan de faktiskt leder till avtal. Sammanslagningar kommer i vågor, där en affär i en bransch gnistor mer. Analytiker pratar med företag om sina planer i allmänna termer och skriver forskningsrapporter som tyder på goda förvärvsmål. Företag som skärmar som bra levererade köpta mål blir faktiskt leveraged buyout mål. Handlare gör informerade gissningar, och de gissningar tränar. Också ibland finns läckor, och läckorna leder till en rak insiderhandel. I målapossbeståndet. Eller i det förbjudna alternativet. Hur som helst går börsen upp, för att någon fattar ett välgrundat beslut att köpa det. Kanske går det plötsligt upp, eller plötsligt-ish. Volatiliteten går upp. När volatiliteten går upp, gör också kort daterad underförstådd volatilitet. Optionshandlare ser volatilitet och satsar på mer volatilitet. Alternativvolymen går upp. Allt ser onormalt ut. Traders satsar på kortsiktig volatilitet eftersom de ser att andra handlare gör vad som ser ut som vadslagning på kortfristig volatilitet. Det kan eller kanske inte börja med insiderhandel. Diffusionsmodellens punkt är inte att det inte finns någon insiderhandel. Självklart finns det. Poängen är att en uptick i alternativ handel betyder inte att de alternativa handlare handlar på insidan. De kan bara reagera på vad de ser, eller känner, eller luktar, eller vad som helst datorer gör, på marknaden. Och den ursprungliga källan till den känslan kan vara ett insider-tips, eller det kan bara vara ett smart giss baserat på forskning och allmän information. Tanken är att marknaden är en mycket effektiv mekanism för att ta information från informerade näringsidkare - en aktivist som ackumulerar en andel. eller ett smart värde investerare. eller en insideraposs kompis som köper lager på ett tips - och införlivar det i priser. Inte bara aktiekurser, men alternativpriser också. På denna modell kan även en liten mängd informerad handel - oavsett om den informeras av insidertips eller bara forskning - få en märkbar effekt på optionshandel. Det kan givetvis också innebära en stor mängd olaglig insiderhandel med korta köpoptioner utan kostnad. Det skulle verkligen vara en enklare förklaring av uppgifterna. Men om det var vad som händer, skulle SEC ha fångat det Isnapost att den enda vi säkert vet om insiderhandel Köping, köper korta daterade köpoptioner och leverans hela uppgiften mycket (med , till exempel, köpa aktier på byte). Genom att ringa paritet. Detta replikerar utbetalningarna av ett köpoptionsalternativ, dock utan den inneboende hävstången. Försäljning av nakna, korta dolda köpoptioner gör det inte möjligt att svara på utbetalningarna, men kan få ungefär samma resultat om du faktiskt vet att deraposs kommer att bli en sammanslagning till ett visst pris inom en viss tidsram. Det här felar mig: Ungefär 25 av alla fall i vårt prov har onormala volymer som är signixFB01cant på 5-nivån och för 15 är signixFB01cance på 1-nivå. Naturligtvis bör 5 procent av slumpmässigt utvalda 30-dagarsperioder ha onormala volymer som är signifikanta på 5 procentenivå. Thataposs vad 5 procentenivån betyder. Så tolkning av dessa resultat som kvot av alla offentliga företagsavtal kan innebära någon form av insiderhandel, vilket Sorkin gör, verkar som lite mycket. Detta blir skarpt: cDu också xFB01 och ITM sätter, såväl som OTM sätter, handlar i större volymer än ATM puts. quot. Du skulle inte ha mer pengar än pengar för att replikera samtalstrategin. Som författarna säger är det oklart huruvida informerade näringsidkare skulle ta långa eller korta positioner i samtals - och säljoptioner, eftersom replikering med underliggande lager samt alternativet kan ändra riktlinjerna för benexFB01ts av sådana branscher. quot Se fotnot 1 för några exempel I papperet finns också en bilaga om alternativstrategier som du kan använda för insiderhandel. Itaposs antagligen inte juridisk eller investeringsrådgivning Å andra sidan förutsåg forskarna också att quotThe (right) skevhet av alternativet smileskew, för mål xFB01rms, ökar före MampA-meddelanden. quot Detta skulle innebära att det inte är pengar köpoptioner skulle bli relativt mer värdefulla jämfört med köpoptioner, eftersom informerade köpare skulle erbjuda de bästa alternativen. Det visade sig dock inte vara sant. På punkter i denna tidning får jag en vag känsla av att citithis är för söt, cit och aldrig mer än på denna punkt: Enligt Hypothesis H7, förutser vi en ökning av handelsvolymen av alternativpar som har höga gammas (konvexitet), sådan som exempel på ATM-strategier. För att testa den här hypotesen matchar vi varje dag alla samtalspar (CP-par) som är skrivna på acquirerx2019s lager, och som har samma slagpriser och tider till utgången. OptionMetrics ger endast information om den totala handelsvolymen som är associerad med ett specixFB01c alternativ, och det finns ingen information om det totala antalet affärer. Sålunda representerar det lägre av samtalet och sätta handelsvolymerna i ett CP-par en övre gräns för den totala volymen av strategiska strategier som genomförs på en given dag. Även om det här numret inte preciserar den exakta längdvolymen på ett korrekt sätt, kan en förändring i dess övre gräns över händelsetider vara informativ om de potentiella handelsstrategier som insiders gör, som en proxy. Och de hittar en sådan förändring i call-put-par, men itaposs är inte stor. Även om du inte köper tanken att de här paren representerar strängles som insiders gör som aktiekursneutrala satsningar på volatilitet, är den svagare punkten - som volatilitetshandeln i förvärvspapiret ökar strax före tillkännagivandet - fortfarande meningsfullt. Ett annat problem är att författarna (är förvånad över) konstaterar att antalet rådgivare på en affär inte är statistiskt signifikant relaterad till mängden optionshandel före affären. Så den naturliga modellen för hur information skulle läcka ut - från sofistikerade parter som är involverade i affären till sofistikerade insiderhandlare - passar inte riktigt dataen. En enkel takeaway från papperet är att vi konstaterar att SEC litigerade cirka 4,7 av de 1 859 MampA erbjudanden som ingår i vårt sample. quot Men du bör vara försiktig med detta resultat. Först och främst, somapap 4,7 procent av erbjudanden i deras urval. inte av de erbjudanden där de fann misstänkt handel. Kom ihåg att de fann att 25 procent av sina erbjudanden hade en onormal handel betydande på 5 procents nivå. Grovt talar det för att 75 procent av erbjudandenen var normal (ish), 20 procent av erbjudandenna innehöll någon till bra, och 5 procent av erbjudandenen var bara statistiskt onormala. Så gick SEC efter cirka en fjärdedel av de misstänkta avtalen, inte 4,7 procent. Men även det är vilseledande Hereaposs hur de fick SEC-åtal: Totalt xFB01nd 102 unika fall där insiderhandel med alternativ före MampAs från januari 1990 till december 2013, med i genomsnitt cirka fyra fall per år. Intressant är att tvisterna xFB01les innehåller endast en förekomst av insiderhandel med alternativ som skrivits på förvärvaren. Cirka en tredjedel av dessa fall (33 erbjudanden) citerar insiderhandel endast i alternativ, medan de övriga 69 fallen inbegriper olaglig handel i både optioner och aktier. Dessutom undersökte vi xFB01nd 207 MampA-transaktioner i civila rättegångar på grund av insiderhandel i aktier endast. Det stora antalet undersökningar för aktieaffärer i förhållande till optionsverksamheten står i motsats till våra xFB01nding av genomgripande abnorma köpoptionsvolymer som är relativt större än de onormala aktievolymerna. Av dessa 102 SEC-fall motsvarar 88 vår provperiod, vilken sträcker sig från 1 januari 1996 till 31 december 2012. Således tog SEC 309 fall under perioden av sina 1 859 erbjudanden, eller cirka 16,6 procent - långt över Hälften av antalet erbjudanden som de identifierar som misstänkta. Itaposs bara att två tredjedelar av dessa fall handlade om insiderhandel på lager. inte alternativ. Författarna ignorerar de här fallen, för deras studie handlar om alternativhandel, men jag tror inte att det är rätt, av skäl som jag kommer tillbaka till i text och fotnot 10. Författarna skriver: Från akademisk synpunkt är optioner som handlar om MampAs ett särskilt attraktivt laboratorium för test av hypoteser avseende insiderhandel, av flera skäl. För en sak är MampA-meddelanden offentligt oväntade händelser, vad gäller timing och till och med förekomst. Således borde vi i genomsnitt inte kunna skilja optionshandelns verksamhet före ett tillkännagivande från det som sker på ett slumpmässigt valt datum. Till skillnad från andra företagsmeddelanden, som kvartalsvisa resultatmeddelanden, är MampAs troligen det närmaste vi kan komma till en verkligt oväntad händelse, samtidigt som vi tillåter oss att konstruera ett meningsfullt prov. Men det mest kvittosamma vi kan komma till en verkligt oväntad händelsekvot är inte detsamma som det ovillkorligen oförutsedda händelsen. quot Åtminstone inte under alla omständigheter: Kom ihåg att det bara är en minoritet av erbjudanden där de finner statistiskt signifikant onormal handel. Det är därför jag är misstänksam för att authorsapos räknar med SEC-verkställighetsåtgärder (se fotnot 8). Om någon får ett inuti spets och köper en stor bit lager, och det ökar aktiekursen, och vissa momentumdrivna köpoptioner köper en ovanlig mängd köpoptioner och SEC undersöker aktiehandeln och fångar insiderhandlaren - då skulle författarna inte räkna med det som sekreteraren handlade om affären. Men det är den ovanliga alternativet handel kan indikera insiderhandel, men det betyder inte nödvändigtvis indirekt handel i alternativen. Denna kolumn speglar inte nödvändigtvis uppfattningen av Bloomberg Viewaposs redaktionskort eller Bloomberg LP, dess ägare och investerare. För att kontakta författaren på den här historien: Matthew S Levine på mlevine51bloomberg För att kontakta redaktören på den här berättelsen: Zara Kessler på zkesslerbloomberg Matt Levine är en Bloomberg View-kolumnist. Han var redaktör för Dealbreaker, en investmentbanker vid Goldman Sachs, en fusions - och förvärvsadvokat vid Wachtell, Lipton, Rosen amp Katz och en kontorist för U. S. Appeal Court of the Third Circuit. Läs mer Mest populära Visa bidragsgivare